一則傳聞引爆市場,澄清後火速反彈!復星國際6500億債務真相如何?來看現狀拆解!更有國內外大行力挺

作者:券商中國 2022-09-18 05:00 16

近日,市場上出現不少與復星有關的傳聞,旗下上市公司股價更是受到影響,發生大幅波動。

其中,在港上市的復星國際波動最爲明顯,該股在兩天的時間內跌去10%。不過,在澄清相關傳言後,復星國際的股價又反彈近10%,基本收復失地。

券商中國記者了解到,所有的傳聞和市場波動,核心關注都是復星國際的債務。那么,真實情況到底如何?

6500億債務壓頂?真實負債1000億

在有關復星的各種傳聞中,“復星國際6500億債務壓頂”的說法在網絡上廣泛傳播,加劇了市場波動和恐慌。然而,拆解復星國際的年報真實債務可以發現,所謂“6500億”實爲誤讀。

復星國際2022年半年報顯示,截至6月30日,復星國際合並報表後的有息借款約2600億元人民幣。這與網傳的6500億元相距甚遠,6500億這個債務數字實際上包括其合並報公司的全部債務,包含了旗下保險公司、銀行金融機構負債,而金融機構的負債和企業的傳統帶息債務不是同一個概念。

進一步拆解復星國際的2600億元債務發現,這其中還包含了旗下如豫園股份復星醫藥等並表上市子公司的債務;其債務由各上市公司獨立承擔償付責任。換言之,真正歸屬於復星國際的負債,只有1000億元左右,而相對應的是價值2700億元的總資產,對應的每股NAV(淨資產價值)應該在20元左右,並不存在較大的償債壓力。

同時,也可從國內外知名投行和券商最近發布的研報中得到驗證。

摩根士丹利於9月16日發表分析報告,報告認爲近期中報復星合並層面負債數字主要是子公司層面的債務,估算其集團控股層面(Holdco)負債遠小於此,包括境內外債券和銀行貸款等。

這是大摩在短期內第三次發表報告,大摩認爲復星國際融資能力穩健,並重申“买入”評級。“在現金層面,由於公开市場關閉,可以理解公司近期出售一些流動資產來增強現金儲備。按估計,近期出售資產的現金回流加上本身持有的現金,足以滿足近期還款需求。”大摩在報告中這樣描述。

標普在9月16日的評級報告中表示,不利的外部市場環境提升了復星資產處置的操作風險,但沒有看到任何復星和銀行的合作關系被弱化的跡象,也不認爲近期部分媒體的負面報道會影響復星向銀行提款的能力。標普意識到復星推進中的體量過100億元人民幣的銀團貸款,一旦落地,會給復星的流動性提供至關重要的支撐。

事實上,復星國際近期已與中國工商銀行、匯豐中國等多家中外資銀行籤訂战略合作協定,銀行渠道融資順暢。具體來看,7月19日,復星國際與工商銀行上海市分行战略合作籤約儀式在上海舉行。據悉,工商銀行和復星將在高新技術、先進制造、生物醫藥、幸福產業等領域深入合作,攜手發展。8月26日,復星國際與匯豐銀行(中國)有限公司續籤战略合作協議,雙方表示,此次籤約標志着復星與匯豐的合作進一步深化,雙方攜手助力經濟穩增長战略目標,推進民營企業高質量發展,爲實現新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展雙勝利作出新的更大貢獻。

公开數據顯示,目前,復星及其旗下子公司已與全球超過100家中外資銀行建立合作關系,同時與多家國際化銀行及中資銀行籤署了战略合作協議,合作關系穩固。

研究機構看好復星國際未來發展

從業績上來看,復星國際2022年中期業務收入增長還是比較穩健的。

財報數據顯示,2022年上半年,復星國際總收入達人民幣828.9億元,同比增長17.7%;反映其產業運營能力的核心指標企業經營性利潤達人民幣23.3億元,同比上升35.5%。

截至報告期末,復星國際總債務佔總資本比率爲56.8%,較去年末上升3.0個百分點,現金及銀行結余及定期存款達到1176.5億元,報告期內平均債務成本爲4.50%。

流動性方面,報告期內,復星國際境內外含銀團貸款公开市場融資176.7億元;集團總體計息負債平均成本爲4.5%,處於歷史低位。截至報告期末,現金、銀行結余及定期存款充裕,達1176.5億元。今年6月,復星還全額要約回購今年到期的僅存兩筆境外債券。

復星國際董事長郭廣昌指出,今年上半年,該公司的多個產業運營經受住了全球疫情的考驗,產業運營利潤達到56.9億元,同比上升40%。未來該公司會繼續將“深度產業運營+產業投資”雙輪驅動战略更好地落地執行。

在經歷近期的回調後,不少研究機構也仍看好復星國際的估值及未來表現。

9月15日,安信國際證券發布研報,認爲隨着國內疫情緩和,國際黑天鵝事件逐漸平復,預期下半年復星運營將穩健復蘇。該報告認爲,近期復星對幾宗核心資產進行減持,不改變公司穩健經營的實質,未來公司將堅持投退平衡,適度降低財務槓杆率。

安信國際證券上述研報認爲,“公司目前股價較爲低估,當前股價沒有完全反映其持有的優質資產、管理層卓越的管理能力、以及完善的平台架構”。對復星國際維持“买入”評級,採用分部估值法進行估值測算,目標市值爲1023億港元,對應目標價12.3港元,較當前價格有145%的上漲空間。

摩根士丹利9月7日發表研究報指出,雖然近期復星國際對旗下核心資產有少量的股份減持,引起市場對該公司短期穩定性的關注,但是摩根士丹利對復星國際的融資能力有信心,認爲該公司有足夠現金融資能力,承受近期的市場壓力,現在該公司是進一步降低槓杆來重塑市場信心。

9月2日,國泰君安發布研報稱,全球資本市場劇烈波動導致復星國際上半年盈利承壓,但伴隨快樂板塊的強勁復蘇以及資本市場可能的回暖,該公司盈利承壓有望得到極大緩釋,維持“增持”評級。

復星國際公布中期業績後,摩根士丹利、高盛、花旗、大和資本、中金公司等大行均發表報告,一致給予復星國際“买入”或“跑贏大市”評級。

機構看多是一方面,但復星國際二級市場股價後續走勢如何,仍有待市場和時間的檢驗!

責編:羅曉霞

校對:趙燕

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